【汇报类型】公司钻研  

【汇报名称】pg麻将胡了超市(601933.SH)新股汇报——超市行业“弄潮儿”，，，，，，以生鲜撑起半边天  

【汇报机构】国联证券 

【汇报人】贸易零售幼组  

【汇报日期】20101207 

【提要】 

提要： 

    得生鲜者得全国。。。。。。。卖场的50%是生鲜，，，，，，销售业绩的50%是生鲜，，，，，，员工人数的50%是生鲜，，，，，，公司凭借这种创新的差距化战术使生鲜成为公司的重要盈利起源，，，，，，并带头食品、服装等业务急剧发展。。。。。。。公司精准的市场定位和卓越的经营治理能力使其短短十年间从1家门店发展到目前147家门店，，，，，，交易收入从08年的57亿元上升至09年的85亿元，，，，，，净利润从08年的2.14亿元升至09年的2.54亿元，，，，，，位居上市超市公司第一。。。。。。。在全国急剧消费品连锁百强的排名也从08年的26位上升到09年的16位，，，，，，公司正用现尝试动印证“得生鲜者得全国”的预言。。。。。。。 

    充分阐扬自身优势，，，，，，加快度赶超行业。。。。。。。公司在生鲜经营方面通过高效能的直采系统、壮大的“生鲜买手”团队、精密化的生鲜运营，，，，，，使生鲜经营从“鸡肋”造成“肥肉”，，，，，，生鲜的毛利率达12%-13%，，，，，，远高于行业的8%-10%，，，，，，而损耗率仅为3%，，，，，，远低于行业的20%左右。。。。。。。壮大的生鲜经营能力也提升了门店复造能力，，，，，，公司每年新开门店从最初的每年7家，，，，，，上升到每年13家，，，，，，再上升到09年及以来的每年45-50家，，，，，，公司正以追风逐电之势向前赶超。。。。。。。 

    美满的供给链与精密化治理，，，，，，全方位打造“pg麻将胡了模式”。。。。。。。公司凭借其多模式、矫捷的采购系统，，，，，，以及壮大的生鲜研发中心、经验丰硕的“生鲜买手”，，，，，，使得生鲜产品更适销对路、采购成本更低、采购效能更高；；；；；；；；借助内部商品保鲜研发机构、以及在门店日常运营钟装超精密化”的治理，，，，，，不仅保障了生鲜产品的盈利水平，，，，，，更投合了消费者全方位的需要，，，，，，使得公司的生鲜不仅能产生壮大的聚客效应，，，，，，更能为公司带来经交易绩的迅猛发展。。。。。。。 

    建议申购。。。。。。。预计公司10-12年每股收益别离为0.41元、0.6元、0.82元。。。。。。。本次刊行价值为23.98元，，，，，，思考到公司是超市行业生鲜经营的标杆企业，，，，，，经营模式怪异，，，，，，将来成长性较好以及新股刊行溢价等成分，，，，，，我们建议投资者申购。。。。。。。 

    （国联证券股份有限公司 钻研所）