22倍市盈率。 。。。。。
这是上海来伊份pre-IPO融资的市盈率倍数。 。。。。。
这个数据，， ，，， ，，，若是是在境表股市，， ，，， ，，，市盈率不低；；；；；若是在A股，， ，，， ，，，市盈率很低。 。。。。。而当它产生在PE(私募股权基金)领域时，， ，，， ，，，并每每产生时，， ，，， ，，，引来PE们一致抗议：价值太贵。 。。。。。但好项目少这样“肉少狼多”的环境下，， ，，， ，，，又不得不参加其钟祝 。。。。。
在两年前，， ，，， ，，，“肉少狼多”同样成立，， ，，， ，，，只不外那时资金是“肉”，， ，，， ，，，企业是“狼”。 。。。。。今年起头的全民PE热，， ，，， ，，，生生把这一格局180度大转弯。 。。。。。
市盈率节节高升
为“来伊份」剽个品牌，， ，，， ，，，你愿意支付几多倍市盈率？？？？？
11月，， ，，， ，，，上海来伊份股份有限公司(以下简称“上海来伊份”)在PE圈中融资，， ，，， ，，，这是它最后一轮融资，， ，，， ，，，即pre-IPO。 。。。。。“来伊份”重要是卖自有品牌的零食，， ，，， ，，，这一品牌在沪上颇为驰名，， ，，， ，，，公司拿出的财政报表亦颇为面子，， ，，， ，，，故招来各路PE英雄。 。。。。。
上海来伊份选择投资者的尺度清澈了然：价高者得。 。。。。。最终，， ，，， ，，，有人沸腾而归，， ，，， ，，，有人愤而离场。 。。。。。参加这一招标的PE人士通知记者：最终的价值是22倍市盈率。 。。。。。
上述PE人士通知记者：“我感触贵了，， ，，， ，，，没投。 。。。。。经投机润不错，， ，，， ，，，但我幼我对它发展的持续性尚有疑难。 。。。。。此外不说，， ，，， ，，，北方街路比力宽，， ，，， ，，，不像上海的街路窄，， ，，， ，，，来伊份这个模式到北方，， ，，， ，，，是否还能吸引这么多客源就是个问题。 。。。。。再说，， ，，， ，，，它价值比力高，， ，，， ，，，规模扩张后，， ，，， ，，，还能维持今天的单店销售额吗？？？？？”
上海来伊份的22倍市盈率，， ，，， ，，，只是越来越多的钱涌入PE行业后，， ，，， ，，，企业和投资方供求关系扭转后的一个缩影。 。。。。。
上述PE人士通知记者，， ，，， ，，，哪怕就在两年前，， ，，， ，，，PE投资一个项目，， ，，， ，，，PE不外10倍12倍；；；；；更早之前，， ，，， ，，，大部门民企普遍不足融资渠路时，， ，，， ，，，是5到8倍。 。。。。。而时至今日，， ，，， ，，，“此刻你通知我谁谁投了哪个项目20倍(市盈率)，， ，，， ，，，我绝对不会吃惊。 。。。。。”
所有PE人士都在感慨，， ，，， ，，，“好项目少，， ，，， ，，，有个好项目，， ，，， ，，，各人争着投，， ，，， ，，，价值就上去了。 。。。。。”
以最近IPO的超日太阳(002506.SZ)和香雪造药(300147.SZ)为例。 。。。。。一年前，， ，，， ，，，PE投他们，， ，，， ，，，市盈率倍数不超过15倍。 。。。。。
2009年8月，， ，，， ，，，上海融高创业投资有限公司(以下简称“上海融高”)以4000万，， ，，， ，，，认购超日太阳400万股，， ，，， ，，，增资后持股3.24%。 。。。。。超日太阳2008年的净利润为8600万。 。。。。。以此为基准，， ，，， ，，，上海融高投资超日太阳的市盈率为14.34倍。 。。。。。
2009 年12月，， ，，， ，，，广东中科招商创业投资治理有限责任公司、中信建投本钱治理有限公司和几个天然人，， ，，， ，，，共新增股本1100万，， ，，， ，，，每股定价7.95元，， ，，， ，，，增资后香雪造药的总股本为9200万股。 。。。。。香雪造药2009年的净利润为5200万元，， ，，， ，，，以此而论，， ，，， ，，，它们的成本为14.06倍市盈率。 。。。。。
全民PE引发价值战
Pre-IPO，， ，，， ，，，是整个私募系统中最后一环。 。。。。。通常来说，， ，，， ，，，此时主承销商已经入场，， ，，， ，，，接下来就是向证监会提交上市资料、期待批文，， ，，， ，，，若是顺利就上视祝 。。。。。
北京一位PE人士通知记者，， ，，， ，，，待上市的企业，， ，，， ，，，获得这笔融资的主张，， ，，， ，，，或是“冲刺一把”——拿到一笔融资，， ，，， ，，，从速投资项目，， ，，， ，，，这样在上市前或上市初期能交出好看的报表，， ，，， ，，，或是改善财政结构去家族企业化，， ，，， ，，，或兼而有之。 。。。。。
故，， ，，， ，，，这一环节，， ，，， ，，，是私募系统中相对风险低、技术含量低的环节。 。。。。。技术含量相对低，， ，，， ，，，这一行业的新进入者又多，， ，，， ，，，价值战便成为必然。 。。。。。
上述北京PE人士指出：“最喜欢抬高价值的，， ，，， ，，，还就是新进入者，， ，，， ，，，他们好多没有当局布景，， ，，， ，，，喜欢做pre-IPO，， ，，， ，，，而不是在几个行业中深耕细作，， ，，， ，，，所以没有行业资源。 。。。。。要抢项目，， ，，， ，，，只能是砸钱了。 。。。。。”
12月7日，， ，，， ，，，一位表资PE合资人明确通知记者：“我们并不倾轧做pre-IPO，， ，，， ，，，但更偏好在券商进场之前投。 。。。。。券商都已进场只等着上市了，， ，，， ，，，pg麻将胡了价值在哪呢？？？？？”
西安一家PE公司投资总监对记者坦承：“此刻投企业市盈率很高，， ，，， ，，，这种情况下，， ，，， ，，，我们只能先报高价值，， ，，， ，，，把其他PE先挤出去，， ，，， ，，，而后再拖他们好压价。 。。。。。我不怕企业告我违约，， ，，， ，，，我有好多理由啊 。。。。。汗净乖谧叻ㄊ，， ，，， ，，，总部要做风控。 。。。。。”
上述西安PE投资总监的做法并不罕见。 。。。。。汉理本钱董事长钱学锋在博客中指出：企业家/融资公司要擦亮眼睛，， ，，， ，，，幼心提防某些PE为了“抢亲”，， ，，， ，，，抬高价值，， ，，， ，，，先签下独家框架和谈(Term sheet)，， ，，， ，，，之后作尽职调查，， ，，， ，，，“晒”公司两三个月，， ，，， ，，，而后再来“砍”价。 。。。。。公司往往被拖了三个月后，， ，，， ，，，会“忍气吞声”的在价值上做让步。 。。。。。
“罪魁祸首”：中幼板创业板估值过高
“券商的人很能忽悠，， ，，， ，，，他们去跟企业家谈，， ，，， ，，，你们一上市就有50倍市盈率；；；；；上市一年后，， ，，， ，，，业绩做得好一点，， ，，， ，，，就有60倍。 。。。。。”
上述北京PE人士通知记者，， ，，， ，，，际遇这样的场景，， ，，， ，，，“我就反问，， ，，， ，，，那你肯签50倍市盈率的包销和谈吗？？？？？这样他们就没话说了。 。。。。。”
但在目前的A股市场，， ，，， ，，，券商人士这样的话并非“忽悠”。 。。。。。12月6日、7日，， ，，， ，，，共有汤臣倍健(300146.SZ)、香雪造药、天舟文化(300148.SZ)和pg麻将胡了超市4只新股发杏祝 。。。。。香雪造药和天舟文化都有80多倍市盈率，， ，，， ，，，pg麻将胡了超市是70多倍。 。。。。。汤臣倍健刊行价110元，， ，，， ，，，成为创业板最贵IPO，， ，，， ，，，市盈率高达115 倍。 。。。。。
北京PE人士以为这是“画饼充饥”：“此刻投，， ，，， ，，，假定一年后IPO，， ，，， ，，，两年后解禁。 。。。。。到时的宏观经济若何，， ，，， ，，，A股环境若何呢？？？？？中幼板创业板公司还有这么高的市盈率吗？？？？？”
而上述西安PE投资总监也认可，， ，，， ，，，他思考过类似的问题。 。。。。。“但总要赌一把。 。。。。。不赌的话，， ，，， ，，，连机遇都没佑祝 。。。。。”
综上可知，， ，，， ，，，中幼板创业板估值颇高，， ，，， ，，，激励更多的企业追求IPO，， ，，， ，，，更多的资金进入pre-IPO领域淘金。 。。。。。进入者增多后，， ，，， ，，，价值战的了局是，， ，，， ，，，pre-IPO的价值太高，， ，，， ，，，风险增长的同时，， ，，， ，，，利润降低。 。。。。。但只有还有新进入的PE敢“赌”，， ，，， ，，，这一抢项目推高PE投资成本的过程，， ，，， ，，，就不会实现。 。。。。。
（潘沩）
