1.事务：pg麻将胡了超市(601933)即将上市，，，，，，，，我们简析其成长远景和上市价值。。。。。。

　　2.pg麻将胡了分析与判断：(1)“农改超”的成功范例。。。。。。pg麻将胡了超市成立于2001年，，，，，，，，被国务院七部委誉为“农改超”推广范例，，，，，，，，是国内首批将生鲜农产品(19.04,-0.36,-1.86%)引进现代超市的企业之一。。。。。。公司以生鲜农产品作为自身的特色，，，，，，，，既可提供具备农贸市场价值优势、新鲜且品类齐全的商品，，，，，，，，又有舒服购物履历，，，，，，，，从而有效吸引客流。。。。。。目前公司别离是福建和沉庆地域第一和第二大超市零售商，，，，，，，，截至2010年6月底共有135家门店和1个配送中心，，，，，，，，其中福建开业81家门店，，，，，，，，沉庆开业47家，，，，，，，，北京开业5家，，，，，，，，安徽开业2家。。。。。。2007-2009年公司交易收入和净利润年复合增长率别离达到52%和40%。。。。。。

　　(2) 以生鲜为特色的供给链治理。。。。。。公司成立了一整套美满的全国性生鲜农产品统采和区域直采系统，，，，，，，，全国统一采购金额占比约20%，，，，，，，，直接采购金额占比约76%，，，，，，，，不仅保障了较低的采购成本，，，，，，，，同时利于公司监管产品品质。。。。。。公司在内江的闽侯配送中心运输辐射领域逾300公里，，，，，，，，为商品的运输提供了有力的保障。。。。。。公司生鲜类产品的销售占比达50%~60%，，，，，，，，毛利率高于同业2%~3%。。。。。。因生鲜销售荟萃的大量人气也带头了食品以及日用品的销量，，，，，，，，提升了公司对供给商的议价能力。。。。。。

　　(3)尺度化营运的急剧复造模式。。。。。。公司执行门店的尺度化治理，，，，，，，，造订了800多万字的采购手册，，，，，，，，生鲜、服装及食品等部门别离形成了内部流程节造手册。。。。。。公司通过规范业务流程实现规范化运作和科学治理，，，，，，，，使库存商品的损耗率处于较低程度。。。。。。精密化的运营模式不仅提升公司整体的盈利能力，，，，，，，，同时有利于公司执行门店尺度化复造，，，，，，，，加快布局节拍。。。。。。

　　(4)密集布局沉点城市，，，，，，，，确保规模优势。。。。。。公司进入福建及沉庆市场较早，，，，，，，，已具备规模优势，，，，，，，，福建销售收入约占公司整体的57%，，，，，，，，沉庆销售收入约占公司整体的37%。。。。。。公司2009年战术进入北京市场，，，，，，，，2010年启发安徽市场，，，，，，，，新开门店经营情况优良，，，，，，，，但尚未形成规模优势。。。。。。将来公司将采取坚韧优势区域，，，，，，，，稳重推动新市场的战术，，，，，，，，以福建、沉庆、北京、安徽作为海峡西岸经济区、成渝经济区、京津冀都市经济圈和泛长三角经济区主题，，，，，，，，并向周边市场进行扩张，，，，，，，，最终发展成为全国性的超市零售商。。。。。。

　　3.投资建议：我们如果2010-2012年公司每年新开设40家门店，，，，，，，，综合毛利率逐步上升至18.7%的水平，，，，，，，，销售用度率受新开门店的影响上至12.8%，，，，，，，，治理用度率维持在2%的水平。。。。。。由此，，，，，，，，我们预计2010-2012年净利润增速别离为16.8%，，，，，，，，47.3%和36.3%，，，，，，，，每股收益0.40元、0.60元和0.82元。。。。。。公司以生鲜为代表的供给链治理拥有较大优势，，，，，，，，盈利具备较大提升空间。。。。。。目前零售行业2011年市盈率在30倍左右。。。。。。市场预期2011年上半年CPI将持续高企，，，，，，，，市场将赐与超市公司肯定估值溢价，，，，，，，，按2011 年35 -40倍PE，，，，，，，，对应的合理股价为21元-24元。。。。。。