农改超成功范例，，，，，，，安身生鲜优势差距化经营，，，，，，，已形成商品采购、物流和信息治理、门店经营一整套“pg麻将胡了模式”，，，，，，，主题竞争优势显著： 

　　1)占佑装专业买手”团队(1300人，，，，，，，其中生鲜采购团队超过700人)，，，，，，，生鲜研发中心及使仄握全国各地生鲜价值、出产周期等资讯，，，，，，，确保产品最优采购、适销对路。。。。。。 

　　2)直接采购和规模优势降低成本。。。。。。全国统采约占20%，，，，，，，直采约占76%，，，，，，，部门商品价值甚至低于农贸市场。。。。。。 

　　3)目前超市中生鲜及加工类商品占比达到51%，，，，，，，高于同业20%-30%水平，，，，，，，有效吸引客流并提升竞争力。。。。。。 

　　4)经营治理效能高，，，，，，，库存商品损耗率只有0.27%，，，，，，，存货周转天数只有29.7天，，，，，，，显著快于同业。。。。。。 

　　福建、沉庆市场职位不变，，，，，，，跨区域发展已有成功案例。。。。。。公司是福建最大的超市零售商，，，，，，，自2004年进入沉庆市场，，，，，，，目前售规模排名第二，，，，，，，两大市场均具备相对优势。。。。。。至2010上半年，，，，，，，公司门店数量达到135家，，，，，，，除优势区域表已起头在北京(5家)、安徽(2家)布局。。。。。。 

　　业绩增速快，，，，，，，经营效能行业当先。。。。。。2007-2009年门店、收入和净利润复合增长率别离达到45%、52%和40%。。。。。。前台毛利率和净利润率达到15%和 3%，，，，，，，显示出优良管控能力，，，，，，，存货周转快。。。。。。 

　　治理层激励体现，，，，，，，上市后董事长和高管持股59.4%。。。。。。 

　　财政预测： 

　　预计2010-2012年净利润增速别离为17%，，，，，，，46%和37%，，，，，，，对应每股收益0.39元、0.57元和0.77元。。。。。。 

　　估值与建议： 

　　目前零售板块2011年市盈率在30倍左右，，，，，，，公司生鲜特色经营具备优势，，，，，，，优势区域已确立，，，，，，，业绩增速较快，，，，，，，加之受益通胀，，，，，，，参考前期新股阐发，，，，，，，市场可能赐与肯定估值溢价。。。。。。我们以为，，，，，，，2011年35倍市盈率较合理，，，，，，，目前来看市场周到较高将会向40倍挨近，，，，，，，对应价值区间20.0元-22.8元。。。。。。必要指出的是若其定价较高，，，，，，，也有望带头可比公司估值，，，，，，，可关注湖惫丶据绝对优势的武汉中百(2011年26倍)。。。。。。 

　　风险：进入扩张期，，，，，，，关注用度变动和新进入市场经营。。。。。。 

      (作者:钱炳  郭海燕 )