最近数月，，，，，，中国连锁超市巨头——物美贸易成为本钱市场上最热的连锁零售企业。。。。。。。6月25日，，，，，，赵丹阳拿着物美贸易的年报和巴菲特吃饭时大力推荐该公司，，，，，，紧接着，，，，，，8月12日，，，，，，TPG结合弘毅投资、遐想控股向物美贸易投资16.5亿港元，，，，，，获得了10.9％的股权，，，，，，依照2009年上半年的盈利水平，，，，，，该项投资的PE值超过了23倍。。。。。。。8月26日，，，，，，业内纷传物美打算沉启并购江苏时期超视祝。。。。。。连锁超市业的“魅力”在哪里？？？？？？？？ 

　　TPG结合弘毅投资、遐想控股向物美贸易投资16.5亿港元，，，，，，依照2009年上半年的盈利水平，，，，，，该项投资的PE值超过了23倍。。。。。。。但零售业专家以为，，，，，，从表国零售业并购经验看，，，，，，这种出价不算高。。。。。。。 

　　PE纷纷抢滩连锁超市业 

　　“弘毅投资的风格一向较稳重，，，，，，投资的企业PE值通常都不高，，，，，，这次以23倍PE投资物美贸易，，，，，，的确是我没有想到的。。。。。。。”施鸣（化名）这样通知记者，，，，，，施曾是香港某财团的直接投资部中国区掌管人，，，，，，弘毅投资的前几期基金，，，，，，该财团都做了LP，，，，，，因而，，，，，，施鸣对弘毅的投资风格知根知底。。。。。。。 

　　事实上，，，，，，最近年里，，，，，，很多国际、国内驰名PE机构把连锁超市业作为沉点投资方向，，，，，，行业内的并购案也频仍产生。。。。。。。2008年12月16日，，，，，，汇丰银行的直接投资部门——汇丰直投出资3500万美元，，，，，，入股pg麻将胡了超市，，，，，，在这之前的2007年，，，，，，汇丰直投已投入了4000万美元，，，，，，实现两轮投资后，，，，，，汇丰直投成为pg麻将胡了的第二大股东，，，，，，占股24％。。。。。。。 

　　8月25日，，，，，，H股上市公司时期零售发出布告，，，，，，布告暗示，，，，，，公司已约请了有限几家公司就战术评估做出建议，，，，，，这有可能会触发公司全面收购建议，，，，，，但也可能不会产生，，，，，，目前，，，，，，评估尚在进行钟祝。。。。。。该布密告出前后，，，，，，坊间已传出时期零售将作价5.6亿美元销售，，，，，，市盈率约为28倍。。。。。。。 

　　连锁超市进入战国时期 

　　“中国连锁超市业其实很年轻，，，，，，发展到此刻也就10多年汗青，，，，，，家乐福、易初莲花、沃尔玛乐购等一批进入中国市场比力早的跨国连锁巨头，，，，，，由于表资政策的原因，，，，，，发展模式一向钻营稳扎稳打，，，，，，2004年后中国铺开零售业后还是如此，，，，，，但华润万家和物美贸易等一批本土超市连锁企业，，，，，，他们通过并购的法子实现扩张，，，，，，让我们这些表资超市人刮目相看。。。。。。。”曾出任表资连锁超市企业高管的一位业内人士近日在接受本报记者电话采访时暗示，，，，，，此刻连锁超市业是战国时期，，，，，，有5、6家强势表资零售巨头，，，，，，还有3、4家全国性本土超市连锁企业，，，，，，还有10多家处所各路诸侯。。。。。。。 

　　华润万家1984年在香港起身，，，，，，目前是中国规模最大的超市连锁企业，，，，，，和母公司华润集团一样，，，，，，它的扩张法子也是用并购的法子。。。。。。。2004年以来，，，，，，华润万家维持着1－2年收购一家超市企业的法子实现扩张，，，，，，2005年，，，，，，收购孝感慈客隆！。。。。。唬；；；；；；2007年，，，，，，收购天津家世界；；；；；；；；2008年，，，，，，收购西安爱家；；；；；；；；2009年，，，，，，收购三门峡永安超视篆… 

　　事实上，，，，，，表资连锁零售巨头之间的并购案也不休。。。。。。。好比在2006年，，，，，，台资连锁零售企业好又多被沃尔玛收购35％股权，，，，，，另据知恋人士泄漏，，，，，，沃尔玛可能在2010年前后再实现一笔收购，，，，，，实现绝对控股，，，，，，两次收购总金额应在10亿美元左右。。。。。。。 

　　超市资产魅力在哪里 

　　值妥贴心的是，，，，，，只有是涉及连锁超市，，，，，，无论是并购案还是投资案，，，，，，对超市资产的估价都较高，，，，，，无数在20倍－30倍市盈率，，，，，，一些表资连锁超市巨头的并购价甚至超过了50倍PE。。。。。。。而在二级市场，，，，，，H股连锁超市企业的PE值在10－20倍之间，，，，，，A股连锁超市企业的PE值也多在20－30倍之间，，，，，，为什么超市资产会出现一二级市场价值“倒挂”的局面呢？？？？？？？？ 

　　施鸣暗示，，，，，，目前连锁超市的行业均匀增长率高达20％以上，，，，，，这样的速度在传统行业中是极为罕见的。。。。。。。一些企业增长速度达到行业均匀速度，，，，，，那过两三年后回头看此刻的并购或投资价值，，，，，，并不会感触是高估了。。。。。。。 

　　伟达征询的副总裁柳舒宏专攻领域就是连锁零售业，，，，，，他也以为连锁超市业的并购价值并不离谱，，，，，，“目前中国连锁超市业还在高速发展期，，，，，，目前当务之急还是抢地皮，，，，，，练内功还能够缓一缓。。。。。。。我们如果一家连锁超市企业销售收入是50亿元，，，，，，年净利润1亿元。。。。。。。这样的利润水平，，，，，，此刻各人感触20亿－25亿的并购价值有些高了。。。。。。。但其实不然，，，，，，若是一家全国连锁零售巨头来并购它，，，，，，营销和治理提升改进1个百分点的净利率，，，，，，并购方强势的配送渠路提高2个百分点的净利率，，，，，，再加上接下去3年均匀每年20％的增长速度，，，，，，3年后，，，，，，这宗并购案的PE值就将到5倍左右了。。。。。。。” 

　　柳舒宏以为，，，，，，若是思考到连锁超市业的成长空间，，，，，，目前H股和A股市场的连锁超市企业其实是被低估了，，，，，，“目前中国超市的上升空间还很大，，，，，，就像联华超市这样的企业，，，，，，净利率提高1个百分点，，，，，，就意味着百分之几十的增长速度，，，，，，步步高、武汉中百等A股企业也是如此。。。。。。。要知路，，，，，，在欧美本钱市场，，，，，，连锁零售业是时时诞生牛股神话的处所，，，，，，好比沃尔玛，，，，，，1972年到2006年间，，，，，，它的股价上涨了900多倍。。。。。。。百思买1985年到2006年，，，，，，股价上涨了300多倍。。。。。。。” 

　　(记者 朱国栋 编纂 全泽源)